option.ru / Справочная информация / Словарь / Derivative Expert. Сбербанк даёт новый импульс рынку фьючерсов и опционов

Ограничение рисков

Хеджирование позволяет обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынке акций, товаров, валют, процентных ставок и т.д. Инструменты срочного рынка предоставляют возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на спот-рынке.

Прибыль практически без риска

Арбитражные операции позволяют извлекать прибыль с очень незначительным уровнем риска, исходя из разницы цен на срочном и спот-рынке. Арбитражеров интересует общий финансовый результат по позициям открытым на обоих этих рынках.

Derivative Expert
19.07.2007
Илья Ефимчук,
генеральный директор Derivative Expert

С 18 июля акции Сбербанка перестали торговаться на российских фондовых биржах. Это лишь временная мера, связанная с дроблением бумаг. Но дата возобновления торгов пока неизвестна, а, учитывая, что Сбербанк является одной из «голубых фишек» на российском рынке, для многих инвесторов такая приостановка оказалась довольно неприятным событием. Для тех, кто торгует на рынке FORTS, проблема легко решаема – можно совершать операции с фьючерсными контрактами на Сбербанк.

Сбер уже успел расторговаться на срочном рынке
Фьючерс на обыкновенные акции Сбербанка торгуется в FORTS с октября 2005 года. В первом полугодии 2007 года среднедневные обороты по нему достигли внушительных объёмов: порядка 500 млн руб., а число сделок колебалось от 400 до 1500 в день (что является отличным показателем даже по меркам «серых фишек» – акций из смежного сегмента между первым и вторым эшелонами). Одним из основных преимуществ инструментов срочного рынка является возможность торговать с плечом. В случае с обыкновенными акциями Сбербанка это оказалось особенно актуально, так как до настоящего времени стоимость одной бумаги была очень высокой – порядка 100 тыс. руб. Поэтому фьючерс стал удобным инструментом для спекулянтов, которые могли сполна использовать высокий потенциал и волатильность бумаги, не оплачивая при этом их полную стоимость акций, а внося лишь 15% от цены фьючерсного контракта в качестве гарантийного обеспечения (это соответствует плечу 1:6,5). Еще одними важными игроками этого рынка были арбитражёры, которые зарабатывали на разнице в стоимости фьючерса и его базового актива.

Фьючерс как альтернатива акции
В нынешних условиях невозможности заключения сделок на рынке акций факт обращения фьючерсов на Сбербанк открывает реальные возможности управлять своими рисками для всех, у кого в портфелях остались акции крупнейшего банка страны – а таких инвесторов десятки, если не сотни тысяч. На период приостановки торгов все они несут огромные риски падения рынка без возможности избавления от акций. В то же самое время открытие коротких позиций по фьючерсным контрактам на акции Сбербанка (а проще говоря «продажа» фьючерсов) на срок до возобновления торгов на спот-рынке даёт возможность исключить риск потерь в этот период времени. То есть тогда, когда рынок акций парализован, а руки у инвесторов «связаны». Кроме того, продавцы фьючерсов также заработают ставку фондирования, поскольку в среднем с течением времени цена фьючерса (как правило, находящаяся выше спотовой цены на размер безрисковой ставки) снижается и постепенно приближается к цене базового актива. А это означает, что деньги, направляемые в гарантийное обеспечение, не будут лежать «связанными», а будут реально работать.

Фьючерс как инструмент ценообразования
Более того, если у какого-то трейдера акции заморожены, он всё равно может продолжать ими торговать также как и раньше, только уже с помощью фьючерсов. Ведь несмотря на приостановку торгов ценными бумагами деятельность компании-эмитента не прекращается, не стоит на месте и финансовый рынок, а значит, есть объективные причины для изменения курса акций. При этом, совершая операции с фьючерсными контрактами, трейдер может без дополнительных издержек пользоваться плечом в обе стороны: как в сторону продажи (для этого вовсе не обязательно иметь на руках акции), так и в сторону покупки (когда не требуется иметь всей стоимости акций на счёте). Многие участники рынка уже осознали эту возможность – после того, как 12 июля FORTS объявил о том, что фьючерсы на Сбербанк будут продолжать торговаться в отсутствие базового актива, объём открытых позиций по этим контрактам удвоился (см. график).

Ситуация со Сбербанком поможет многим увидеть фьючерс ещё с одной стороны – как инструмент ценообразования. В конечном счёте, срочный контракт – это, прежде всего, договор между участниками о будущей цене базового актива, и только потом инструмент для спекуляций и арбитража. И сейчас в отсутствии акций Сбербанка на спот-рынке фьючерсы остаются единственным курсовым ориентиром для инвесторов (на западных биржах нет депозитарных расписок на ценные бумаги этого эмитента). Поэтому все, кто хочет знать, как рынок оценивает Сбербанк, происходящие с ним события и принимаемые его руководством решения, могут следить за ценой фьючерса.

Каковы могут быть последствия?
Приостановка торгов по акциям Сбербанка может иметь намного большие последствия для участников рынка. Сейчас у них появился отличный шанс не только зарабатывать в отсутствии базового актива, но и открыть для себя «новый» сегмент финансового рынка, «новые» фьючерсно-опционные стратегии: в FORTS торгуются также опционы на Сбербанк, а с помощью этих инструментов можно зарабатывать даже при отсутствии тренда в акциях или фьючерсах. Поэтому дополнительный приток участников на срочный рынок может стать обоюдно выгодным: работа с фьючерсным контрактом не многим отличается от работы с акциями, но потенциально гораздо более доходна, а рынок получит дополнительный импульс для развития.