|
29.09.2008 Перспективы не умирают
Момент славы рынка FORTS после осенней встряски остался в прошлом. В сентябре только «КИТ Финанс» потерял на срочных сделках 1,8 млрд руб. Совокупный объем потерь менее крупных продавцов опционов на фьючерс на индекс РТС подсчитать практически невозможно. Но участники срочного рынка все равно уверены, что лучшие времена вернутся. Надо только дождаться, когда на фондовых площадках наступит долгожданная стабильность.
Стремительное развитие рынка FORTS совпало с началом проблем в финансовом секторе США. Уже в прошлом году участники срочной секции РТС обеспечили оборот в $297,5 млрд, или почти половину от всего оборота биржи ($687,4 млрд). Самыми ликвидными контрактами стали фьючерсы на индекс РТС, запущенные в 2005 г., — в прошлом году они составили 47% от объема всех сделок. В текущем году масштабы торговли ожиданиями по главному индексу страны стали еще внушительнее: только в августе торговля фьючерсами на индекс РТС составила уже 79% оборота FORTS. Новый рекорд не заставил себя ждать: за период с января по август совокупный объем торгов на FORTS превысил 9,1 трлн руб. (около $400 млрд). А в сентябре рынок схлопнулся после обвального падения всех котировок и приостановки торгов на биржевых площадках. С 15 по 19 сентября многие участники срочного рынка серьезно пострадали из-за необходимости увеличивать гарантийное обеспечение. «Паника, страх, непонимание происходящего, отсутствие всякой логики — вот что двигало игроками в те минуты, когда открывались торги на фьючерс РТС, — вспоминает события середины сентября Рустам Исеев, президент ИК “Файненшл Бридж”. — Из-за обвального падения базовых активов не было времени считать убытки, главная цель была — спасти хоть что-то». Брокеры вспоминают моменты, когда на мониторе не отображалось ни одного покупателя фьючерса на РТС при огромном вале продавцов. Только после того, как ФСФР разрешила биржам возобновить торги, ситуация немного улучшилась, но все равно спрос на инструмент катастрофически упал. ВРЕМЯ СОБИРАТЬ С чем связаны бурный рост рынка срочных контрактов на индекс РТС и его не менее резкое сокращение? Для спекулянтов фьючерсный контракт был привлекателен из-за низкой комиссии. «За акции надо платить комиссию бирже, комиссию брокеру, маржинальные взносы, — отмечает Станислав Савинов, аналитик “АнтантаПиоглобал”. — На фьючерсах платишь большинству брокеров комиссию 0,5 руб. за открытие и столько же за закрытие, по расходам это небо и земля по сравнению с акциями». 48% составлял размер гарантийного обеспечения по опционам на фьючерс РТС Для хеджеров, которые являются второй ярко выраженной группой участников срочного рынка, он предоставляет возможность застраховаться от рисков падения котировок акций. Как правило, хеджерами являются крупные инвесткомпании, которые страхуют риски падения котировок фьючерсами не только на бумаги конкретного эмитента, но и на весь рынок. Правда, «страховой случай» для одних означает потери для других. А для тех, кто не страховал риски, а пытался получить прибыль, ситуацию усугубила необходимость увеличения гарантийного обеспечения до 45-48% от суммы контракта вместо еще недавних 10%.
КАК БЫВАЕТ Весной текущего года на FORTS был заключен достаточно крупный контракт: кто-то продал 170 000 сентябрьских put-опционов на фьючерс на индекс РТС общей суммой $544 млн. Страйк (уровень исполнения опциона) составлял 1600, соответственно, продавцы этого внушительного пакета «путов» были уверены, что к 12 сентября индекс РТС никак не сможет опуститься ниже 1600 пунктов. Позднее были проданы несколько пакетов со страйком 1700. Как потом выяснилось, недальновидным риск-менеджментом в этой сделке отличился инвестиционный банк «КИТ Финанс», а покупателем опционов выступила «Тройка Диалог». В результате сентябрьской сделки потери «КИТ Финанса» на этих срочных позициях составили 1,8 млрд руб. Выигрыш «Тройки Диалог» компенсировался со знаком минус за счет того, что у компании были крупные позиции в акциях самых ликвидных бумаг. По признанию председателя совета директоров «Тройки Диалог» Рубена Варданяна, они смогли заработать на этой сделке всего «около миллиона долларов» — покупка большого пакета «путов» была сработавшей страховкой на случай падения рынка, на котором были понесены потери по всем «голубым фишкам». Но всплеск весенних сделок по фьючерсам на РТС обеспечили не только вышеупомянутые игроки. Остальной объем хеджирующих сделок пришелся на тех, кто имел много акций сырьевого сектора. «Видимо, кто-то из держателей бумаг ЛУКОЙЛа, “Газпрома” и прочих гигантов прогнозировал снижение цен на нефть и подстраховался», — объясняет портфельный менеджер ИФК «Опцион» Павел Корякин. В агентстве Derivative Expert подсчитали: если инвестор, у которого были в активе сентябрьские фьючерсы, продал бы их 8 августа, то к моменту исполнения контракта — 12 сентября — прибыль по одному фьючерсу составила бы 21 600 руб. 8 августа базисная цена инструмента составляла 1750 пунктов. 1 пункт РТС в расчетной системе равен $0,02, соответственно, цена такого контракта тогда составляла $35. С учетом менявшегося гарантийного обеспечения при таких условиях доходность сделки составила бы 195%.
ОСТАНОВКА БЕЗ ТРЕБОВАНИЯ Вряд ли сейчас найдется специалист, способный дать оценку реального, а не справедливого значения индекса на 15 декабря (дата исполнения декабрьских фьючерсов). Однако на прошлой неделе контракт торговался с некоторым приростом к стоимости базового актива (индекса), что говорит в целом об оптимистичных ожиданиях участников рынка. Для сравнения: в середине сентября прогноз индекса опускался до 800 пунктов. «После кризисных событий уменьшилось количество спекулятивных операций, так как плечо (кредит, предоставляемый брокером игроку. — ) почти отсутствует, составляя 1:2. Объемы торгов заметно снизились: если раньше в “стакане” было примерно по 10 000 контрактов с каждой стороны, то сейчас — по 1500», — констатирует Исеев из «Файненшл Бридж». Неизвестно, останутся ли старые операторы на срочном рынке. Приход новых также под вопросом. Управляющий активами ИК «Финам» Андрей Сапунов считает, что знакомые объемы торгов можно будет увидеть не раньше 2009 г. На прошлой неделе, пока была запрещена маржинальная торговля на спот-рынке, немного выросло количество зарегистрированных в FORTS клиентов. Но существенного влияния на объемы торгов это не оказало. «Со следующей недели гарантийное обеспечение будет понижено до 25%, рынок станет оживать. Но кризис мы еще не прошли, на это нужно время», — говорит руководитель департамента срочного рынка РТС Валерий Звягин.
|
