24.02.2008

Опцион - прививка от бешеного доллара

Что такое опционы и как с их помощью заемщики, взявшие кредит в долларах, могут обезопасить себя от роста курса американской валюты, разобрался D'

За последние годы доллар заметно подешевел по отношению к российскому рублю, благодаря чему заемщики, взявшие в свое время кредит в американской валюте, смогли ощутимо снизить выплаты. Например, если ежемесячно нужно выплачивать $500, то на их покупку нужно тратить все меньше рублей.
Сейчас многие аналитики ждут дальнейшего снижения курса доллара по отношению к ведущим мировым валютам, но рано или поздно американская экономика справится с кризисом, и доллар вновь может дорожать. И тогда заемщики, занявшие у банка «зеленые», могут оказаться в неприятном положении — те же $500 придется покупать уже дороже. Понятно, что наименее рискован кредит в той валюте, в которой получаешь доход, но есть множество людей, которые сознательно брали и продолжают брать на себя валютный риск. При этом контролировать ситуацию можно с помощью опционов.

Покупка страховки

Опционы, так же как и фьючерсы, относятся к инструментам срочного рынка — позволяют заключать сделки (договариваться о цене) сейчас, а производить окончательные расчеты в будущем. О фьючерсах D’ подробно писал в статье «Фьючерсы: машина для рисковых и осторожных» (№4 от 19 февраля 2007 года.). Основной объем сделок с фьючерсами и опционами в России сосредоточен в секции биржи РТС FORTS (futures/options RTS). Таким образом, опцион, как и акцию, можно купить на бирже через систему интернет-трейдинга. Для этого надо открыть счет у брокера, который предоставляет доступ к FORTS. Опцион считается более сложным инструментом, чем фьючерс, но для использования его в качестве страховки серьезных знаний не требуется.

Наименее рискован для инвестора call (колл-опцион), поэтому в дальнейшем речь пойдет именно о «коллах». Покупатель такого опциона получает право приобрести актив по определенной цене в будущем. Например, доллар США по 25 руб. 11 июня текущего года — сейчас это самый «длинный» контракт. За это покупатель должен заплатить продавцу задаток, который называется премией.

Цена контракта — 25 руб., называется strike (страйк) и является жесткой величиной, установленной биржей. Например, сейчас в FORTS торгуются опционы на доллар США со страйками от 23,5 до 25,5 руб. с шагом в 10 коп. Это означает, что есть контракты, у которых страйк 23,5 руб., 23,6 руб. и т. д. Один опционный контракт на доллар США соответствует сумме $1000, поэтому страйк обозначается, например, как 23 800 руб.

Покупатель опциона находится в более выгодном положении, нежели продавец, так как может в дальнейшем не исполнять сделку. Например, если доллар стал дешеветь, то покупать его по 25 руб. резона нет.

Продавец же опциона в любом случае должен выполнять свои обязательства перед покупателем. За такое «ущемление в правах» продавец как раз и получает премию, размер которой определяется в результате торгов между участниками сделки.

Здесь, однако, стоит отметить, что если базовым активом фьючерса в FORTS могут быть акции, облигации, индексы, нефть, золото, доллар США, то базовым активом опциона являются как раз фьючерсы. Это означает, что покупатель опциона не получит доллары ни в наличном, ни в безналичном виде. Поэтому физический смысл покупки опциона здесь аналогичен покупке страховки. Если доллар падает — покупатель получает выгоду из дешевеющего доллара, но теряет уплаченную премию. Если доллар растет — покупателю опциона придется приобретать для погашения кредита подорожавшие доллары, но рост стоимости опциона (премии) частично компенсирует убыток из-за курса валюты.

Жизнь с опционом

В России страхование валютных рисков при помощи опционов среди рядовых заемщиков пока широкого распространения не получило, в то время как профучастники активно пользуются этим инструментом, поскольку он позволяет с минимальными издержками обезопаситься от роста курса доллара. Приведем простой пример. Предположим, вы купили опцион-колл на фьючерс на доллар с ценой исполнения 24 500 руб., заплатив в качестве премии 300 руб. Если рыночная цена фьючерса превысит 24 800 руб., то вы окажетесь в прибыли на дату исполнения контракта. В случае же снижения цены фьючерса вы потеряете лишь комиссионные за брокерское обслуживание и 300 руб., уплаченные в виде премии продавцу, так как вы сможете воспользоваться своим правом и отказаться от реализации сделки. Таким образом, издержки на хеджирование валютных рисков можно сравнить с затратами на страхование. К примеру, вы покупаете страховой полис на автомобиль, в случае аварии страховая компания вернет вам деньги, и вы не понесете никаких убытков. Если же ничего не произойдет, вы потеряете сумму, потраченную на страховку.

Несмотря на то что при помощи опциона ставку по долларовому кредиту заметно улучшить не удастся, этот инструмент может оказать большую услугу заемщикам, взявшим кредит в долларах на длительный срок, например на покупку жилья или автомобиля. Заняв деньги сейчас и купив опцион, можно быть уверенным, что вам не придется потом отдавать большую сумму, если курс доллара будет расти к рублю.

"Около денег"

Сергей Мурафер, генеральный директор ИФГ "Партнер"

Наиболее доступная и эффективная стратегия хеджирования валютных рынков — это покупка колл-опционов «около денег». Вы платите премию, фиксируете текущий (или близкий к текущему) курс и не тратите больше ни рубля вне зависимости от того, куда пошел курс доллара, вверх или вниз. Вам больше не нужно думать об этом. А в случае же покупки фьючерсных контрактов существует большая неопределенность: вы будете постоянно получать то прибыль, то убытки в течение всего времени. Может случиться так, что вам придется вносить дополнительные средства в качестве гарантийного обеспечения для поддержания позиции.

Хеджирование валютных рисков при помощи опционов будет экономически оправданно, если кредитная ставка в американской валюте как минимум на 3% ниже, чем ставка в рублях. Например, банк дает валюту под 9% годовых, а в рублях от 12% и выше — в этом случае имеет смысл брать кредит в долларах и страховать риск с помощью опционов.

Если же ставка приблизительно одна и та же, то использование опционов будет лишено смысла из-за выплаченной премии, объем которой будет составлять как раз 3% годовых.

Вместе с тем заключить опционный контракт и забыть о нем на весь срок кредитования все же не удастся: периодически придется заключать новые опционные контракты по мере исчезновения из обращения старых.

"Вне денег"

Евгений Аврахов, генеральный директор ИФК «Опцион»
В некоторых случаях для страхования валютного риска можно использовать покупку опциона «вне денег». Например, если кредит взят при курсе 25 руб. за доллар, то, соответственно, рост курса выше этого значения будет критичным для заемщика. Но сейчас покупка опциона со страйком 25 000 руб. станет обходиться существенно дешевле, чем покупка опциона «около денег» из-за снижения доллара. Понятно, что точка безубыточности при текущем курсе 24,50 руб. за доллар будет достаточно высока: это фактически единственный минус данной стратегии, но и страховка валютного курса будет очень дешевой. Покупать здесь опционы «в деньгах» не имеет смысла, так как они дорогие: в премии уже «зашита» разница между страйком и базовым активом.

При этом, на мой взгляд, затратами на брокерскую и биржевую комиссию можно пренебречь. Биржевой сбор составляет 0,5 руб. за покупку или продажу одного контракта, брокерская комиссия будет составлять сумму такого же порядка.

Таким образом, люди, бравшие в последние годы кредиты в долларах, в текущей ситуации могут очень дешево застраховаться от роста этой валюты. Даже если роста не произойдет, затраты на хеджирование (страхование рисков) будут незначительными, а береженого, как известно, Бог бережет.

Журнал «D`» («Д-штрих») №3 (42) 11 февраля 2008

Екатерина Михайлова, журнал D'

Если вы хотите оставить свое мнение вам нужно пройти авторизацию или зарегистироваться.

Обсудить в форуме

Ограничение рисков

Прибыль практически без риска

Опцион - прививка от бешеного доллара